曾公开叫板香奈儿的国货美妆，上市了

消费联商网 2025-12-30 15:02

“(上市)对投资人(来说)是喜讯，对我是更大的压力，也是新起点。”当被问及上市心情，林清轩创始人孙来春这样告诉联商网。

12月30日，是属于孙来春和他创立的林清轩高光时刻。这一天，林清轩在香港联交所挂牌上市，发行价为每股77.77港元(约合人民币70.05元)，发行市值为108.62亿港元(约合人民币97.84亿元)。而开盘价为85港元(约合人民币76.56元)，截至发稿，林清轩总市值为125.77亿港元(约合人民币113.23亿元)。

这个成立于2003年的中国高端护肤品牌，在22年的发展过程中，有得意，有失意。现在他叩开了资本市场的大门，站在聚光灯下，拿下了「国货高端护肤第一股」桂冠，也来到了品牌发展的新起点。

为上市筹备了五年

为了上市，林清轩已经筹备了5年。

2020年，孙来春就在公开场合表示：“未来5年，林清轩要拥抱资本市场，要在国内主板上市。”赶在“五年之约”的尾末，林清轩终于成功登陆资本市场。

图为林清轩创始人孙来春

成功登陆港股的背后，林清轩交出了一份漂亮的成绩单。

根据林清轩招股书，2022年至2025年上半年，林清轩营业收入持续上涨，分别为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元，2025年上半年同比增长98.3%至10.52亿元，超过2023年全年营收水平。

从盈利水平来看，2022年亏损593.1万的林清轩，在2023年成功扭亏；2023年至2025年上半年，林清轩净利润分别为8451.8万元、1.87亿元、1.82亿元，这意味着2025年上半年净利润几乎与2024年全年持平。

林清轩认为增长主要是因为精华油及面霜销售收入增加，特别是新SKU推出，推动产品销量增长，此外，核心大单品持续升级也带来增长。以2024年推出的高倍隔离防晒霜为例，推出首年就实现收入3630万元，今年上半年收入则为4210万元。

招股书显示，林清轩目前SKU总数为230个。而核心大单品指的是品牌明星产品山茶花精华油。

早在2012年，林清轩决定将山茶花作为集团主推产品，坚信“以油养肤”“以油抗皱”会成为未来潮流。到了2014年，林清轩选用浙江、江西等地海拔800米以上的高山红山茶，开创山茶花油。

直到2016年，林清轩确定了高端化发展路线。

孙来春此前在接受联商网采访时表示，2016年对他来说是至关重要的一年。彼时复旦大学一MBA教授为林清轩做战略诊断，指出“没有超级单品，只有单品平均”是不行的，并建议林清轩重新梳理战略，当时国内市场鲜少有高端国货，孙来春听从建议，决定做高端品牌，高端化、超级单品山茶花油都在2016年确立的。

2017年，林清轩将山茶花油升级。目前山茶花油已经升级到第五代产品，林清轩也顺利跨进「抗老赛道」。

确定高端化定位的孙来春首次披露了自己的「雄心」。2017年孙来春在接受联商网采访时表示：“目标是5年内打败雅诗兰黛在中国的本土业绩”。

而正是山茶花润肤油给了孙来春底气。在2016年的双11，山茶花润肤油单品销售超越了雅诗兰黛小棕瓶和兰蔻小黑瓶，这也是雅诗兰黛和兰蔻的核心单品。

除了对标雅诗兰黛，孙来春也因为核心产品山茶花“炮轰”香奈儿。2022年初，香奈儿预告推出“红山茶花系列”，孙来春连夜发长文“宣战”，直指对方“蓄谋已久”，不仅功效宣传与林清轩的“修护抗初老”正面冲撞，更爆出2021年多位一线员工被香奈儿挖走。尽管香奈儿并未正面回应冲突，不过林清轩再次登上「热搜」，山茶花也更加出圈。

但是真正支撑林清轩站稳脚跟的，还是踩中了“以油养肤”热门赛道。2022年后，明星带货、达人推广，“以油养肤”成为护肤的重要方法论被更多消费者看到和接受。消费者用真金白银捧红了林清轩，更是助推品牌业绩持续上涨。2022年至2025年上半年，精华油产品在林清轩收入占比也在逐年提升，分别为31.5%、35.3%、37%和45.5%。

不过这也被「诟病」为林清轩过分依赖核心单品。

业内人士王磊(化名)告诉联商网：“产品系列方面，确实要谨防单一化。明星产品有吸引流量、提升品牌的作用，但不能过度依赖，推广明星产品的同时也要注意其他系列产品培养，增加产品多样性，获取不同需求顾客的关注。否则容易把路越走越窄。”

林清轩也在努力逐渐摆脱「大单品依赖」。根据招股书，林清轩未来计划通过每两年左右一次的产品升级周期及持续推出新产品，确保产品组合始终符合市场趋势和消费者不断变化的偏好。

据最新招股书显示，2022年至2025年上半年，林清轩分别推出了30款、22款、56款及32款新的SKU，这些新SKU在各期间的收入分别为0.91亿元、1.12亿元、1.84亿元、1.42亿元，分别占总收入的13.2%、13.9%、15.2%及13.5%。

未来将扩大规模

2008年，林清轩在上海中山公园龙之梦开出了第一家线下门店，这是属于百货公司的发展黄金时代，但是林清轩被「拒之门外」。

“百货并不接受一个新品牌”，而购物中心给了林清轩机会。此前孙来春在接受联商网采访时回应了将首家门店开进购物中心的历程。

据最新招股书数据显示，截至2025年6月30日，林清轩在全国的554家门店中，超过95%的门店位于购物商场，其中直营性质的线下门店数量占约66.1%(366家)。

不过值得注意的是，在北京SKP、华润万象系等高端商场，还是没有见到林清轩的身影，这也意味着林清轩更多布局在大众时尚百货。

王磊也指出这一问题：“一些国内高端百货店和购物中心还难觅林清轩的影子，产品的价格体系与高端的定位也不甚匹配。高端护肤品牌定位与品牌实际地位还有一定差距。”

据悉，林清轩核心产品定价在200元至800元区间，不过高端系列产品定价则比肩一线国际品牌。联商网查阅发现，以林清轩山茶花黑金抗皱修护鎏金精华油为例，在天猫旗舰店目前售价为50ml/1059元(优惠前为1600元)。

不过王磊也指出：“林清轩敢于在进口化妆品牌环伺左右的大环境下，走线下实体店的这一举动，本身就是值得尊敬的。很多的国产化妆品品牌，包括一些实力非常强大的国产品牌，都在往单一的线上渠道发展，把线下实体店品牌建设这一块拱手让出，不敢与进口化妆品牌当面锣对面鼓同台竞技。从这一点来看，林清轩无疑是国产美妆品牌中为数不多的扛大旗者。”

事实上，自从1993年，上海华亭伊势丹先后引进兰蔻、倩碧、雅诗兰黛，拉开了外资美妆品牌正式进入中国内地市场的序幕，之后几年，露华浓REVLON、欧莱雅、SK-II、赫莲娜、CPB、兰芝等也争相进入，高端美妆「话语权」掌握在外资品牌手中。

林清轩确实是国货美妆品牌「扛大旗」选手之一。现在林清轩正在通过扩大规模来持续强化影响力。

一方面，是渠道版图持续扩大。林清轩未来计划在一二线城市加密门店布局，通过打造高品质的旗舰直营店；线上除了天猫、抖音外，林清轩探索微信等渠道带来的新机会；出海则计划从东南亚开始，通过与当地合作伙伴的合作，将基于中国独特植物资源的护肤品与“中国美”理念一同推向世界舞台。

另一方面，则是品牌矩阵规模的扩大。目前，林清轩已通过内生孵化的方式推出小馨轩和华��庄两个新品牌，前者主打植物护肤，后者则是社区美容服务。此外，林清轩计划孵化以芳香疗法为基础的情绪护肤品牌。

“林清轩上市募集资金用于渠道建设以及综合品牌力提升，对国产品牌来说无疑是好事。”王磊说道。

会成为“新消费F5”吗？

据不完全统计，今年超30家美妆企业启动了上市进程，但是成功上市的企业加上林清轩，仅7家成功上市。分别是颖通控股、朴荷生物、Pitanium Limited、聚水潭、禾元生物以及明略科技。这7家企业中有4家在港交所上市，2家为美国纳斯达克上市，仅1家在A股上市。美妆企业的上市重心已从A股转向港股。

就在林清轩上市之前，国货高端彩妆品牌毛戈平也成功敲钟，并且凭借着良好表现，和老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城一起组成了“新消费F4”。

一个大胆的假设是，林清轩的加入，会让F4变成F5吗？林清轩能否延续此前的发展神话？

“作为世界第二大经济体中为数不多的，在线下实体店持续投入大量人力、物力、资金进行品牌建设的国产化妆品牌，林清轩是值得尊敬和期待的。特别是随着上市后资金面宽松，林清轩必定会追加在渠道建设和品牌力建设方面的投入，对品牌行稳致远，与进口品牌长期竞争中的逐步领先是有机会的。广大的港股投资者和机构也会充分观察到这一点。”

在王磊看来，林清轩港股上市后有机会进入第一梯队。